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注意,美債收益率曲線已經接近金融危機以來最平的水平!

2018-6-27 11:21:43      點擊:

市場所關注的美債收益率倒掛或許不再遙遠,美債長短債利差水平已經收窄至20078月的最低水平,距離倒掛僅一步之遙。

本周一,避險情緒再次驅動市場。華盛頓最新升級的貿易爭端措施推動投資者從風險資產中撤離,集體涌向避險資產。這種避險情緒驅動10年期美債收益率周一跌至2.88%的低位,同時2-10年期美債利差也收窄至20078月的最低點,同時5-30年期、7-10年期美債利差也繼續收窄處于年內的低位。


通常來說,較長期限的債券收益率會較高,此時收益率曲線的斜率為正,相反當期限較短的債券收益率高于長債的時候,這也就是所謂的倒掛現象。收益率曲線倒掛通常是經濟衰退的前兆。

值得關注的是,在過去7次衰退之前,3個月-10年期美債利差都發生倒掛。在2007年次貸鼎盛時期,2-10年期美債利差倒掛(隨后發生什么大家都知道了)。

長債收益率的持續走低對于美聯儲來說也是未解之謎。美聯儲主席鮑威爾在任內首個3月過去很多個經濟周期中,美債收益率曲線倒掛確實可以預測經濟衰退,但不再適用于當前經濟狀況。之前的場景通常是通脹不受控制地走高,迫使美聯儲加息,進而令經濟陷入衰退,但不是我們現在所處的環境。在6月的美聯儲會議上,其再一次表達不擔心收益率曲線倒掛,聯儲官員談論這個話題的目標是找到合適的政策,以及修正對自然中性利率的理解,即不擔心趨平甚至倒掛暗示的經濟衰退風險。

對于長短債利差收窄,可能的解釋可能包括:相對于長債,短債收益率對于美聯儲的升息的行動更為敏感; 而從債券供給角度,在美國財政部集中發行短期票據之際,保險公司、養老基金、被動基金對于長債的需求不減;而過去幾年中10年期美債和德國收益率的擴大也使得海外投資者更加青睞美國國債。

長債收益率持續性的下跌也迫使投行紛紛下調其之前的預期。摩根士丹利上周五發表研報稱美債收益率今年已經見頂,建議投資者參考2.9%點位買入10年期美債。

對于未來,投行分析師普遍認為美國國債收益率曲線走平的趨勢將會持續下去,但是在收益率曲線是否以及何時發生倒掛的問題上存在分歧。法興分析師Subadra Rajappa認為美國收益率曲線仍明顯趨向進一步走平 10年期美國國債收益率錨定在3%左右;如果聯邦公開市場委員會提出的增長、通貨膨脹和貨幣政策路徑與實際相符的話,2-10年期美債曲線應該會在2019年下半年逼近倒掛

比較悲觀的預測來自新債王Gundlach,其認為不管美債收益率曲線是否會倒掛,美聯儲加息本身疊加財政刺激政策,已經足以令美國經濟走上自殺之旅我們在擴大赤字規模,同時卻在加息。前美聯儲主席伯南克、印度央行行長也都警告稱,美國赤字和加息并行的風險不容小覷。伯南克甚至直言,這會讓美國經濟在2020年墜落懸崖。