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兩月經濟回升幾成定局 工業生產保持強勁

2017-3-4 8:05:37      點擊:

年初兩月經濟回升幾成定局。從宏觀數據看,前兩月制造業PMI均值較去年12月回升,并創下12年以來同期新高。從中觀行業看,雖然終端地產、乘用車需求走弱,但工業生產保持強勁,前兩月發電耗煤增速較去年12月明顯回升,1月粗鋼產量、鐵路貨運量、挖掘機和重卡銷量均表現亮眼。

本輪經濟回升主要驅動因素仍是地產刺激和基建加碼,帶動工業補庫存周期啟動。但終端需求回落、工業品價格筑頂,意味著主動補庫存將接近尾聲。在去產能和地產調控的背景下,地產驅動經濟的老路已行不通,通過改革、減稅來提高效率,或是振興實體經濟的唯一選擇。

需求:下游地產、乘用車走弱,家電弱改善,文體娛樂仍弱。中游鋼鐵、水泥、化工季節性回暖。上游煤炭改善,有色弱,交運仍弱。

價格:170城房價漲幅回落,上周國內生產資料價格漲跌互現,國際油價震蕩。

庫存:下游地產去化,乘用車大幅回補,家電尚可。中游鋼鐵去庫存,水泥、化工補庫存。上游煤炭去庫存,有色去庫存。

下游行業:

地產:1-2月地產銷量依然低迷,房貸利率回升、優惠下降。240城地產銷量同比增速轉正至0.7%,但1-2月累計銷量同比增速-12.8%,跌幅仍大。春節效應令1-2月旬度地產銷量增速大起大幅,為剔除春節效應影響,我們以農歷口徑計算各旬銷量增速,發現跌幅依然較大,均表明地產需求疲弱,這意味著地產限購限貸影響仍在延續。與此同時,隨著優惠利率比例下降,235城首套房貸款利率均值已升至4.47%,這將令未來地產需求雪上加霜。2月十大城市商品房存銷比升至10.4個月,在歷年同期中處中等水平,而上周周度存銷比已降至45.5周。

乘用車:2月經銷商庫存仍堪憂,第三周乘用車銷量增速回落。2月乘聯會乘用車銷量增速大起大落。其中第二周增速大幅飆升,主要緣于春節假期錯位導致去年同期基數極低;而隨著春節效應淡去,第三周乘聯會狹義乘用車批發、零售銷量同比增速分別降至-1%6%,均回歸常態,前三周批發、零售累計同比23%8%。值得注意的是,2月經銷商信心指數繼續下滑至126,經銷商庫存預警指數則飆升至66.6%,與此相對應的是,1-2月乘用車零售增速遠低于廠家增速,這意味著終端需求正在惡化,未來將進一步拖累廠家銷售。

家電:1月冰箱、洗衣機廠家產、銷增速回落,內銷弱出口旺。1月產業在線冰箱廠家銷量同比增速1.0%,洗衣機廠家銷量同比增速7.7%,均較去年12月小幅回落。1月冰箱廠家庫銷比0.64,高于同期均值,洗衣機廠家庫銷比0.64,低于同期均值。受線下市場寒冬影響,冰箱內銷增速大跌并轉負,而出口增速僅微幅回落,仍在20%以上。受春節假期影響,洗衣機內銷僅現小幅增長,但出口開局良好,增速較去年12月大幅回升。整體來看,1月三大白電產銷差強人意。

文體娛樂:上周全國電影票房繼續下滑,同比增速由負轉正。上周電影票房收入及觀影人次繼續季節性回落,但回落幅度明顯縮小,令同比增速由負轉正。具體來看,票房收入11.38億元,同比增速26.08%,觀影人次3274萬,同比增速24.82%。雖然國產片質量欠佳形成拖累,但進口片成功接檔,《極限特工:終極回歸》累計票房10億元,而《生化危機:終章》累計票房也超過7億元,有望提振節后電影市場。

中游行業:

鋼鐵:上周鋼價螺紋升、熱板降,高爐開工升,社會庫存去化。上周鋼價、毛利走勢分化,螺紋鋼升、熱軋板卷降。整體看,供需格局繼續改善。2月上旬鋼企庫存增速降至3.2%,需求季節性復蘇令上周鋼材社會庫存由回補轉為去化。而需求回暖、毛利可觀,令生產依然旺盛。上周高爐開工率繼續回升至75.1%,且同比保持正增長。雖然2月上旬粗鋼產量同比回落至9.4%,重點鋼企產量同比略回升至10.0%,有升有降,但年初以來,粗鋼產量增速整體保持震蕩上行態勢,前兩月粗鋼產量增速有望升至10%

水泥:上周全國水泥均價繼續回落,庫容比繼續低位回升。上周全國水泥市場價格環比下滑0.3%,庫容比繼續回升至61.13%,但仍處于同期低位。2月中下旬,全國水泥市場需求穩步提升,不同地區企業發貨環比增加10%-20%,主要以袋裝水泥為主,部分地區袋裝需求已基本恢復正常,由于大部分建筑工廠和攪拌站剛剛復工,散裝水泥需求環比提升相對偏慢,未來兩周將以恢復散裝需求為主。

化工:上周化纖原料價格平中有降,PTA產業鏈負荷率回升。上周化纖原料價格平中有降,受油價震蕩拖累,PTA產業鏈的滌綸POY、聚酯切片、PTA價格均回落。春節過后,終端需求迎來季節性復蘇,PTA產業鏈負荷率全線回升,其中江浙織機負荷率重回70%以上。而需求改善也帶動下游江浙織機庫存小幅回補,但對其上游聚酯、PTA需求的拉動尚未顯現,PTA工廠和聚酯工廠庫存天數依然低位走平。

電力:前兩月發電耗煤同比增速回升,指向工業生產保持強勁。2月六大發電集團耗煤同比增速35.6%,較1月大幅回升,1-2月累計增速13.8%。受春節效應干擾,1-2月各旬發電耗煤同比增速起伏較大。為剔除春節效應,我們測算農歷口徑下春節前后各周發電耗煤同比增速,整體穩定在10%以上,春節期間更因低基數效應沖高至40%以上。而1-2月耗煤累計同比13.8%,也較去年12月的8.3%明顯回升,指向前兩月工業生產保持強勁態勢。

上游行業和交運:

煤炭:上周煤價有平有升,電廠、鋼廠煤炭庫存天數均回落。上周煤價有平有升,其中動力煤、無煙煤、秦皇島港煤價格均上漲,焦煤價格走平。秦皇島港口煤炭庫存繼續回落,周度電廠煤炭庫存可用天數降至16.9天,周度鋼廠煉焦煤庫存天數降至13.5天,降幅有所縮窄。春節過后,下游需求緩慢復蘇,1-2月發電耗煤增速較去年12月顯著回升,令節后電廠煤炭庫存天數持續回落、動力煤價格回升。而節后高爐開工率持續回升,則令鋼廠煉焦煤庫存天數回落,未來有望帶動焦煤價格上升。

有色:上周銅價回落鋁價震蕩,銅庫存繼續降,鋁庫存回落。受美元繼續反彈和特朗普推遲大規模投資基建的方案影響,上周LME銅價回落,LME鋁價小幅震蕩。而上周銅、鋁庫存均小幅回落,延續前期走勢。當前銅、鋁需求難超預期,美元起伏和供給沖擊成為銅、鋁價格短期波動的主要來源。

大宗商品:上周油價小幅震蕩,CRB指數回落,美元指數反彈。上周美聯儲多位委員表示,若經濟處于正軌,未來就業與通脹數據符合或優于他們的預期,甚至有超出聯儲就業和通脹目標的風險,加息步伐相對較快或較適宜。受此影響,上周美元指數繼續反彈,CRB指數繼續回落,而國際原油價格則小幅震蕩。

交通運輸:1月貨運量增速大跌,上周BDI回升、CCFI回落。17年春運六周航空客運增速保持在20%左右,高于過去三年同期,其中國內線、國際線增速分別為22.5%15.2%1月鐵路貨運量增速繼續上升至10.4%,但受公路、民航貨運增速大跌轉負拖累,貨運量同比增速降至零值附近,僅為0.6%。雖然上周美元繼續反彈,但BDI繼續回升,指向全球貿易需求繼續回暖,而上周CCFI則繼續回落。